美國聯準會仍在打壓股、房市,空頭尚未改變,郭恭克:2023年景氣最差,卻是佈局良機

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作者:郭恭克(鉅豐財經執行長)

美國聯準會雖在12月放緩升息步調,但主席Jerome Powell會後表示,近期通膨減弱仍不足以讓聯準會相信對抗通膨的戰爭已取得勝利,市場解讀Jerome Powell的貨幣政策態度仍然偏鷹,美股12月再度上演空頭市場反彈後的回檔走勢。

依會後利率點陣圖顯示,在聯準會公開市場委員會19位政策制定者中,有 17位預估明年基金利率將高於5%,7位預估會破5.25%,終點利率中位數預估值為5.1%,高於9月時預測的4.6%。隱含在2024年前,聯準會仍不會轉向進入降息循環。

美國就業市場熱絡暫支撐聯準會持續維持緊縮貨幣政策,聯準會在本質上試圖透過壓抑股市及房市,以達到物價指數持續下降目標,Jerome Powell縱使了解物價指數已走在下降趨勢之中,但仍必須提防市場過分樂觀解讀12月利率決策會議縮減升息幅度的反應,股市此刻試圖由空頭趨勢轉向多頭循環、房市回檔幅度太小,均被聯準會高層視為此階段平抑通膨的障礙。

就業市場熱絡 美國房市不至失速

事實上,近期公布的美國總體經濟指標,除就業市場仍維持接近充分就業的自然失業率狀態外,其餘經濟指標走弱趨勢仍未變,公債殖利率曲線負斜率的倒掛型態仍相當明顯,隱含總體經濟衰退危機更趨沉重。

美國10月成年率銷售戶數下降至443萬戶,月減5.94%,較去年同期年減28.43%,連續13個月較去年同期衰退,顯示疫情期間推高的銷售高峰在2020年10月的673萬戶,隨後震盪走低,並隨房價走高及疫情舒緩導致居家辦公需求降低,新銷售戶數下降趨勢仍未轉向。

房價中位數於6月創413,800美元新高後,10月下降至379,100美元,累計跌幅為8.39%,雖連續4個月下跌,但累計跌幅尚屬輕微。

10月房價中位數年增率下降至6.58%,明顯低於9月的年增率8.36%及6月的年增12.8%,顯見持續攀高的房貸款利率,已造成美國房市反轉的巨大壓力,預期美國房價在2022年第四季將持續回落,並可能延續至2023年上半年,回檔期間及幅度則仍有待持續追蹤觀察。

美國10月新年率銷售戶數上升至63.2萬戶,月增7.48%,較去年同期年減5.81%,連續8個月較去年同期衰退,顯示疫情期間推高的銷售高峰在2020年8月的103.6萬戶,隨後震盪走低,並隨房價走高及疫情舒緩導致居家辦公需求降低,單月新銷售戶數雖已經3個月未續創2020年8月後最低點,但下降趨勢仍未轉向。

美國30年期房貸利率隨美國聯準會貨幣政策由寬鬆轉向緊縮而快速走高。美國30年期房貸利率由2021年底的3.33%,11月最高攀抵7.14%,續創金融海嘯後的最高檔。

隨著美國10年期公債殖利率自10月21日的今年高點4.3354%開始轉向回檔,於12月8日創3.4006%,為9月15日以來最低點,美國30年期房貸利率自11月上旬高檔7.14%,連續4周下降,至12月上旬回落至6.41%,中旬微幅上升至6.42%,但仍在長期相對高檔區。

預期2023年上半年美國房市景氣仍將延續2022年下半年的回檔循環,但在美國就業市場維持接近充分就業的熱絡景象,房市價格回檔幅度應不至失速墜落,速度應仍屬和緩且緩慢,聯準會為壓低物價指數恐須在2023年首季持續提高聯邦基金利率,引導失業率適度提高、持續做空美國房市及股市。

CPI明顯下降 美國通膨壓力趨緩

美國11月消費者物價指數年增率自10月的7.7%下降至7.1%,低於市場預期的7.3%,月增0.1%,低於9月的0.4%,低於市場預期的月增0.3%;核心CPI年增率自10月的6.3%下降至6.0%,低於市場預期的6.1%,月增0.2%,低於10月的月增0.3%,亦低於市場預期的月增0.3%。

物價指數年增率下降,主要為2021年10月開始,基期走高造成,一般CPI及核心CPI年增率同步明顯下降,物價指數月增率均明顯下降,顯示通膨壓力確實趨緩之中。

其中二手車價格11月減2.95%,較10月的月減2.42%擴大跌幅;房(含房租)價格月增率從10月的月增0.42%,11月縮小為月增0.29%;能源價格月增率從10月的月增1.8%,下降至11月的月減1.58%,顯示美國通膨壓力持續趨緩之中,但對照美國房價已自高峰開始滑落,房(含房租)價格月增率仍持續上漲,未來幾個月是否將隨房價下跌而趨緩,將對聯準會貨幣政策方向產生重要影響。

全球前兩大經濟體製造業景氣同步面臨收縮危機,將直接減弱製造業對上游大宗商品原物料的需求預期,近期國際原油價格因全球經濟展望悲觀,油價重回俄、烏戰爭爆發前水準,CRB指數形成空頭下降型態,隨全球總體經濟景氣將在2023年上半年維持下行循環,CRB指數持續下降可能性居多,預期全球通膨壓力可望持續舒緩。

全球經濟景氣持續下行之中,美、台股市年線趨勢仍處空頭趨勢,預料通膨數據2023年將持續舒緩,聯準會升息在2023年上半年將近尾聲,長年期公債殖利率不易再度突破前波高點3.3354%,股市逐漸進入空頭循環來回震盪築底期,在2023年的經濟景氣最差的階段,可能是股市投資者擇機建立多頭部位最佳時機。