高盛首席經濟學家Jan Hatzius:美國經濟想要避免衰退,可能性很小

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高盛首席經濟學家Jan Hatzius指出,將通脹降至4%可能很容易,但在毫無痛苦地、失業率沒有大幅上升的情況下降低通脹很艱難。

2022年8月5日,美國勞工部發佈了一份強勁的非農報告,7月失業率降至3.5%,為過去50年最低水平,新增就業人數也遠超預期。然而,如今“經濟好消息就是市場壞消息”,消息公佈後,美股三大股指期貨跌幅擴大,美債收益率上漲。

如何化解這種緊張關係是當前宏觀經濟學的一大爭論,其中關鍵而難解的問題是「通脹能否在失業率沒有大幅上升(避免衰退)的情況下降至美聯儲目標區間?」市場觀點不一,像薩默斯和布蘭查德等知名人士認為機會渺茫,很難做到。而美聯儲理事沃勒等則認為這是可以做到的。

週一,高盛首席經濟學家Jan Hatzius在《Odd Lots》PODCAST節目《Jan Hatzius on the Narrow Path to Avoid a Hard Landing》中指出,美國經濟很難避免硬著陸。供應鏈正常化和其他衝擊因素的消散,將有助於壓低通脹。但在那之後,勞動力依然過熱,為此確實需要失業率上升。

Jan Hatzius表示,從供應商交貨和供應鏈其他衡量標準來看,商業服務得到迅速改善,我認為這部分不會太難,最困難的部分是從4%回落到2%左右,勞動力市場過熱問題迫切需要解決。

談到高通脹,Jan Hatzius認為,導致通脹的原因包括一些結構性因素,如大宗商品行業投資不足和不可預見的衝擊,比如俄烏衝突和疫情等。

另一個主要問題是勞動力市場失衡,職位空缺數在衡量是否充分就業方面起著更為重要的作用,而這也是美聯儲主席鮑威爾在密切關注的資料點。

當前勞動力市場非常過熱,Jan Hatzius表示,我們仍然有將近1100萬個空缺職位和不到600萬失業工人。這仍然是一個非常大的差距,基本上是前所未有的,無論是絕對數量還是相對於戰後歷史上的人口規模。

Hatzius還指出,離職率和職位空缺資料一樣重要,但基本都描述同樣的事情,即以歷史標準衡量,勞動力市場極其緊張。

理想的美國經濟軟著陸方案

因此,Jan Hatzius認為理想的美國經濟軟著陸方案是,通過加息給經濟踩剎車,縮小職位空缺和失業之間的差距,而剎車的力度剛好使勞動力市場重回平衡,但又不至於嚴重到裁員的程度。

此外,Jan Hatzius表示,核心通脹指標尚未顯示出任何正在減速的跡象,其中房租是通脹上行的一大風險點,預計今年年底將降至4.5%(目前為4.8%)。

租金和業主等價租金繼續加速增長,過去幾個月的同比增幅在8%左右。雖然明年有一些降溫的跡象,但未來幾個月仍有上行風險,這也是美聯儲可能不得不採取更多措施壓低通脹的另一個原因。

最後,對於美聯儲未來的政策走向,Hatzius預計,9月份將加息50個基點,11月份和12月份分別有兩次25個基點的加息,聯邦基金利率將達到3.25%至3.5%的水平。

Jan Hatzius反對市場上美聯儲政策將轉向的觀點並且指出:

2023年降息的門檻很高,如果看一下市場定價,市場顯然在為一些大幅的降息定價,但我認為這可能需要一個比預期更差的增長環境。